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國壽安保倚靠“好爹”上位 弱權益頑疾凸顯發展困境

2020-04-18 來源:  瀏覽:    關鍵詞:國壽安保

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相比于銀行系和券商系的眾多基金公司,迄今為止也才有8家保險系基金公司。在這8家保險系基金公司中,成立時間最早的是中國人壽發起設立的國壽安保基金,成立于2013年。成立后短短的6年時間里,凈資產就達到了1,743.64億元,非貨幣規模為1,042.01億元。其發展勢頭之猛,讓不少成立已經十多年、但規模仍然還在四五百億元以下掙扎的小基金公司汗顏。

雖然國壽安保基金在成立后的短短6年多時間里,凈資產規模迅速地擴張到一千多億元的規模,但是存在固收占比過大,權益占比過小,權益類基金業績一般無亮點,指數基金規模小跟蹤誤差大的問題。而基金市場提高權益占比不僅是市場的趨勢,也是監管的要求。國壽安保基金要想切實提高權益類基金的實力,還有很遠的路要走。

一、國壽安保倚靠“好爹”上位,提高權益占比乃大勢所趨

作為中國首家保險系基金公司,國壽安保雖然成立于2013年,離1998年中國基金業元年過去了15年,但是這些年依托大股東中國人壽的強大實力,其凈資產規模發展迅猛,截至2019年末,凈資產規模為1,743.64億元,其中非貨幣規模為1,042.01億元,非貨幣排名第二十四位。

通過分析國壽安保規模的變化可以看出,2014年,國壽安保僅有四只基金,合計凈資產規模僅為180.52億元,而經過短短五年的發展,到了2019年時凈資產規模已經增加到了1,743.64億元,旗下共有53只基金。

五年時間凈資產規模翻了將近10倍,發展速度可謂迅猛,凈資產規模排在國壽安保后面還有102家基金公司的不到1,000億元。而國壽安保的發展速度也大大超過了一些老牌的基金公司,例如成立于2004年的上投摩根(1,297.31億元)和華泰柏瑞(1,076.52)億元。

看來辛苦打拼多年,還不如有個好爸爸實在。

在中國基金業中,倚靠好爸爸,發展迅速的例子不少。例如,工商銀行旗下的工銀瑞信,工銀瑞信成立于2005年,截至2019年末凈資產為5,399.15億元;又如同為保險系的平安基金,截至2019年末,凈資產規模為3,374.33億元。

有個“好爹”多么重要,那些與工銀瑞信同樣成立于2005年的基金公司,例如匯豐晉信236.48億元、華商基金298.09億元,至今不少仍然為1,000億元的規模苦苦掙扎著。

國壽安保基金與工銀瑞信、平安基金相類似,都有幾個共同點,基金公司大股東都有著強大的營銷資源,擁有大量的優質客戶,在基金公司中都出現比較明顯的強固收弱權益的問題,這一點在保險系基金上尤其突出。

通過對下表中8個保險系基金公司的分析,可以看出這些基金公司中,固收占比高企,最高的人保資產達到了95.21%,最低的泰康資產也有61.87%的比重。

固收類基金占比高的基金公司都有一個共同點,旗下基金中機構投資者占比高企。據同花順iFind統計數據,在國壽安保中有16只(份額分拆統計)基金的機構投資者比例占到90%以上,這16只基金的凈資產規模為881.26億元。其中規模最大的國壽安保添利貨幣B(170.13億元)、國壽安保安康純債債券(208.21億元)、國壽安保中債1-3年國開債指數A(155.99億元),這三只基金的機構投資者比例達到了100%。

保險系基金中委外成分比較高,這主要是體現在固收業務上。這主要是源于很多保險系公募基金的核心團隊脫胎于保險資管公司,要比一般的公募基金更懂得機構委外資金的需求,也延續了保險資管的穩健投資、以絕對收益和大類資產配置見長的投資特色。因此,保險系基金中主要是保險資金特點決定固收類產品較多。

保險系基金在成立初,需要在短期內站穩腳跟,憑借著在固收上優勢快速擴大規模上位,這種策略從短期上看無疑是正確。但從長期看,保險系基金包括國壽安保在內,要想擴大規模,那就不能把自己局限在固收基金領域,或需加強權益類基金的投研實力,擴大權益類基金在凈資產中的比重。

擴大權益類基金的比重,這不僅僅是保險系基金公司生存發展的需求,也是公募基金市場的大勢所趨。

據中國證券投資基金業協會的數據顯示,去年成為權益類基金近年來發展最為迅猛的一年。截至2019年12月底,全市場權益類基金(股基 混基)總規模3.19萬億元,同比增長1萬億元,年度規模增幅高達45.9%;權益類基金在公募基金總規模占比也從16.76%增至21.6%,年度增長近5個百分點。

提升權益類基金的比重,更是證券監管層對公募基金的要求。

在2020年1月16日至17日,2020年證監會系統工作會議在北京召開。這次工作會議上強調,持續推動提升權益類基金占比仍是工作重點。會議提出,持續推動提升權益類基金占比,多方拓展中長期資金來源,促進投資端和融資端平衡發展。而早在去年的7月4日,證監會主席易會滿主持召開證券基金經營機構座談會時,要求公募基金把握機遇,著力推動權益類基金的發展;要在提升權益類基金的占比上下功夫,提高研究能力、豐富產品類型、提升投顧水平、優化投資結構,讓權益類基金成為資本市場重要的長期專業投資者。

面對基金市場發展權益類基金的趨勢,以及監管層的殷切要求,國壽安保基金能否抓住權益類基金發展的大好機會,提升權益類基金的占比,提高研究能力、豐富產品類型,吸引更多的個人投資者呢?這些都考驗著國壽安保基金管理層和股東方的氣魄和格局。

二、發展失衡權益占比不足11%,指數產品規模小跟蹤誤差明顯

固收類是保險系基金的優勢所在,但是從某種角度說也正因為固收能力太強,阻礙其權益類基金的發展,這反映在權益占比上。這八家保險系基金中權益占比最高的是泰康資產為38.13%,占比最低為平安基金權益占比只有4.79%。對于國壽安保基金來說,股票型基金規模為123.54億元、混合型63.15億元,權益類合計不足200億元,占比只有10.52%。

保險系基金強固收的特性,也深刻地影響到旗下混合型基金的資產配置傾向,國壽安保旗下混合型基金中占據多數的也是偏債型或者股債平衡型。在31只混合型基金中(份額分拆統計,下同)中,股債平衡型或者偏債型占據17只超過一半,規模合計為29.91億元。

國壽安保基金權益類基金偏向于偏債型或者股債平衡型的狀況,也使得國壽安保混合型基金在2019年的凈值增長率變現總體上弱于市場平均水平。據WIND數據統計,2019年全市場股票型基金的平均收益率高達39.61%,混合型基金平均收益率也達32.04%。19只混合型基金中,有16只混合型基金的凈值增長率低于10%。而國壽安保穩誠混合A/C(004225/004226),2019年的凈值增長率為-2.7265%/-2.2543%,跑輸業績基準-2.2543%/-2.3611%。

國壽安保穩誠混合A,成立于2017年1月20日,截至2019年12月末,凈資產規模為2.63億元,單位凈值為1.0429元,累計凈值為1.1601元,成立至今的收益率為16.91%。

從該基金的年度漲幅上看,2018年的階段漲幅為2.20%,同類平均為-13.93%,滬深300為-25.31%。2019年的漲幅為3.89%,同類平均為32.00%、滬深300漲幅為33.59%。可見該基金在2018年熊市時的回撤率控制得比較好,大大小于同類平均和滬深300漲幅。但是在2019年這波結構性行情中,卻大幅落后于同類平均和滬深300達到了30多個百分點。

查看國壽安保穩誠混合A的招募說明書,可知該基金的股票倉位科在0-30%范圍內波動。在2018年時,該基金的股票倉位絕大多數時間維持在11%以下,最低時不到5%,如此低的倉位使得該基金在面對2018年熊市時,能夠比較好地控制好基金的回撤率,回撤率上遠小于同期的同類平均和滬深300指數。但低倉位策略在面對2019年結構性行情時,就不合時宜了,在2019年其前三個季度,股票倉位在13%-18%之間,低倉位使得該基金享受不到2019年股市行情,導致其總體上落后于同類平均。

在權益類基金中,與一般的基金公司中權益類基金主要是個人投資者持有不同,國壽安保旗下權益基金主要是機構投資者占據多數。在混合型基金中有14只(份額分拆統計,下同),機構投資者比例在90%以上。股票型基金中國壽300(510380)、國壽安保滬深300ETF聯接(000613)、國壽500(510560)機構投資者的比例達到了99%,這三只基金的規模分別為49.93億元、53.77億元、7.17億元,合計為110.87億元。

機構投資者持有比例相當高,這種情況不僅僅是出現在固收產品上,在權益產品上也是占據多數,這在國壽安保目標策略混合發起A,也表現得相當明顯。該基金從2017年12月末基金成立后,機構持有比例一直維持在99%以上的高位,個人投資者不到1%。

國壽安保在成立后,也努力完善旗下權益類基金的產品線,從2014年開始就布局指數基金,主要是基于滬深300指數、滬深500指數、國證創業板中盤精選88指數、中證養老產業指數進行開發相關的指數產品。截至2019年12月31日共有7只指數型基金,凈資產規模為123.9288億元。

在這些指數基金中規模最大的為國壽安保滬深300ETF(510380)及聯接基金,這兩只基金的規模合計為103.7074億元。另外一只寬基指數,國壽安保中證500ETF(510560),成立于2018年1月19日,截至2019年12月31日規模為49.94億元。與眾多規模小的基金一樣,存在著跟蹤誤差大的問題。該基金跟蹤的是中證500指數,跟蹤誤差為0.05%。與其他頭部基金公司發行的中證500ETF相比,例如華夏中證500ETF,規模為55.98億元,跟蹤誤差0.03%;廣發中證500ETF,規模為50.78億元,跟蹤誤差為0.04%;南方中證500ETF,規模為445.40億元,跟蹤誤差為0.03%。通過上述數據對比,可知國壽安保中證500ETF(510560)的跟蹤誤差要大于其他的中證500ETF。

國壽安保的另外一只指數基金,國壽安保中證養老產業(168001),與其他基金公司的同類產品相比,也存在著比較大的跟蹤誤差。國壽安保中證養老產業(168001),成立于2015年6月26日,截至2019年12月31日,凈資產規模為0.61億元,跟蹤標的為中證養老產業指數,跟蹤誤差為0.20%。廣發養老指數A(000968),成立于2015年2月13日,規模為16.66億元,跟蹤誤差為0.12%。

國壽安保中證養老產業與廣發養老指數A,二只基金成立的時間也就相隔幾個月而已,但是這二只基金在累計凈值和成立至今的收益上卻差別甚遠。廣發養老指數A,截至2020年4月10日,單位凈值為1.0104元,累計凈值為1.0104元,成立至今的收益率為1.04%,今年以來的漲幅為0.71%。而國壽安保中證養老產業,是只增強型指數基金,存在著母子分級份額。截至2020年4月10日,單位凈值為0.9800元,累計凈值為0.7546元,成立至今的凈值增長率為-32.71%,今年以來的凈值增長率為-8.12%。

三、老將張琦一拖八負擔重,業績平平年化回報低回撤率高

國壽安保現有16名基金經理,管理著53只基金(份額合并統計),平均每名基金經理管理著3.31只基金。現有的7名基金經理的從業年限在4年以下,4至6年的有8名,只有1名的從業年限在6年以上,整個基金經理團隊偏于年輕化。

在這中間資歷最老的為張琦。12年的證券從業年限,9年的基金經理從業年限。公開資料顯示,張琦于2005年1月至2015年5月任職中銀基金,先后擔任行業研究員、基金經理助理和基金經理等。2015年6月加入國壽安保基金,現任國壽安保基金股票投資總監、股票投資部總監。現任基金資產總規模為22.30億元,任職期間最佳基金回報為189.10%。張琦現管理著8只基金(份額合并統計)。

可以看到,張琦在其基金經理生涯中,所管理的業績最佳的基金是其在中銀基金任職期間。中銀策略混合(163805),2013年05月30日-2015年5月29日,730天任期內,區間回報156.99%,年化回報60.31%。中銀健康生活混合(000591),2014年5月20日-2015年5月29日,375天任期內,區間回報為143.00%,年化回報137.31%。從上述二只基金的任職期間可知,主要是發生在2014年至2015年這段中國股市的牛市期間。

張琦到了國壽安保后,區間回報和年化回報明顯下降,業績最好的是國壽安保華興靈活配置混合。2018年4月28日-2020年4月11日,715天的任期內,區間回報為28.40%,年化回報13.61%。而在其所管理的基金中,有只基金的區間回報和年化回報皆為負數,國壽安保目標策略混合發起A/C,2017年10月24日-2020年4月11日,901天的任期內,區間回報為-18.15%/18.5%,年化回報-7.79%/7.96%。

在分析基金經理的管理水平時,不僅要看其在牛市時能否超越指數,更要看其在熊市中的回撤率,觀察其風險控制能力。

國壽安保華興靈活配置混合A/C,2018年的凈值增長率為-30.9241%/-31.1720%,跑輸業績基準-18.2346%/-18.4824%。2018年最大回撤率為-36.0641%/-36.1095%。而由其管理的另外二只基金,國壽安保成長優選股票(001521)和國壽安保智慧生活股票(001672),2018年的最大回撤率數值也比較大,分別為37.0690%和33.6283%,而2018年滬深300指數全年跌幅為25.31%。

國壽安保目標策略混合發起A(004818),成立于2017年10月24日,截止到2020年4月9日,單位凈值為0.8328元,累計凈值為0.8328元。成立至今的收益率為-16.72%。

通過下表的累計收益率走勢圖,可以看出國壽安保目標策略混合發起A,在絕大時候的收益是弱后于同類平均及滬深300走勢。該基金2018年、2019年的年度漲幅為-30.92%、23.62%,同類平均為-13.93%、32.00%,同期滬深300為-25.31%、33.59%。從數據對比可以看出,該基金2018年的回撤率大幅跑輸同類平均和滬深300。在2019年這波結構性行情中,又大幅落后于同類平均和滬深300,排名靠后。

分析國壽安保目標策略混合發起A,機構持有比例和凈資產變動的狀況,該基金凈資產變動的幅度比較大。在2018年3月31日封閉期結束后凈資產為0.38億元,到了2019年6月30日時僅剩下0.08億元,但到了2019年9月30日時期末凈資產飆升到3.56億元,變動率為4512.33%。截止到2019年12月31日,期末凈資產為3.91億元,這顯然是機構資金托底。


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